南宫NG·28(中国)官方网站2024年1月TOP投资策略研究报告

　　南宫NG·28(中国)官方网站2024年1月TOP投资策略研究报告本投资策略研究报告针对2023年和2024年1月的各类资产，进行全面、深入的解析，旨在提供专业的投资策略指导。本报告以数据为基础，结合市场动态，进行了详尽的分析，为投资者提供决策依据。

　　2024年1月的A场表现出了一定的波动性，整体呈现“欲扬先抑”的走势，港股表现出一定疲软，日韩表现较为乐观，美债收益率则在去年末触底后开始回升。在我们追踪的全球主要资产中，全球主要股指和美债收益率2024年初共同走高；比特币自去年12月初以来首次跌破了4万美元大关，现货ETF市场经历了显著的波动；除原油、郑棉增加幅度较多外，其余涨幅小，且大多数大宗商品跌幅大。

　　针对全球主要股票市场，包括中国、美国、欧洲和亚洲等地的市场进行了深度研究。从地区上看，2024年1月的欧美仍保持强劲，而中国则出现波动，表现不佳，亚洲呈现多元化发展趋势；从行业上看，科技股、中小盘股仍具有投资价值。展望2月，预期美股将仍然强劲，而A场则有望回暖。

　　黑色建材方面，短期受政策利好推动，预计将偏强震荡。基本金属方面，在内外因素的共振支撑下，短期金属或阶段性反弹。能源化工方面，近期红海危机继续扰动原油市场，且目前看不到未来明确的走向。农产品方面，美豆需求较差，阿根廷谷物交易所还继续上调大豆产量，美豆转弱，整体油脂油料承压。不过马来西亚棕榈油1-2月份仍然处于李节性减产周期内，因此棕桐油延续去库的概率大。而豆粕同时面临供应和需求两端的压力，因此油粕比或仍有向上空间。

　　2024年1月，美元整体升值，欧元和人民币相对贬值，而日元贬值较为显著，卢布和土耳其里拉贬值十分严重。展望2024年2月，人民币和日元有望升值，美元指数可能有所下降。

　　全球债市方面，在2024年1月10年期到期收益率触底回弹，呈现出“熊平”特征。国内债市方面，2024年1月份中国债券收益率曲线仍比较平坦，但是利率中枢延续上一年趋势继续下移。在2024年初债市行情演绎较快，1月30日跌破历史低位，往后看后续2月LPR降息幅度可能超预期，也不排除超预期下调MLF利率的可能性，货币政策宽松未出尽，止盈盘可能不会轻易离场。资产荒的格局仍然难以见到扭转，长期看利率继续下行难以扭转。

　　今年初房地产市场仍受困于经济增速下台阶、城镇化斜率放缓、人口负增长趋势，依然处于下行通道中，基本面景气度下行。然1月下旬限购政策、条件的集中放松让2月可能迎来楼盘销售转机，房地产市场景气度下行放缓，销售端降幅将收窄。

　　比特币2023年强劲反弹，涨幅近160%，但在2024年推出比特币ETF后出现一定的调整阶段，导致价格出现一定的下跌。而在2024年2月，面临减半与调整期结束等状况，比特币ETF仍有许多利好因素。

　　2024年1月年欧美仍表现强劲。美国在宽松的货币政策和经济复苏的推动下保持强势，而欧洲也显示出乐观的迹象，尤其是德国的强劲表现。日本和韩国，也表现出积极的增长趋势。日本受益于巴菲特的加仓和日本央行的超宽松货币政策，而韩国则得益于国内经济的稳健增长和全球经济复苏。

　　从行业板块看，科技行业依然是市场的领头羊，尤其是在人工智能、云计算和5G技术相关的公司。全球数字化转型的加速为科技行业带来了增长前景。医疗保健则受益于全球老龄化和健康需求增长，生物医药和创新药企表现强势。能源和制造业受到原材料价格上涨和全球供应链不稳定的影响，盈利压力加大，下行风险上升。而房地产在政策调控下，投资属性逐渐减弱，回归居住属性，面临估值偏高、市场预期偏弱和库存水平偏高的挑战。

　　对于市场情绪与政策：市场情绪在1月份经历了波动，一方面，投资者对政策利好有所期待，另一方面，对全球经济前景的担忧也影响了市场信心。同时，各国政府继续实施宽松的货币政策和财政政策以支持经济复苏。中国政府在保持稳健的货币政策的同时，加强了对房地产、金融和环保等领域的监管。

　　对于1月中国，上证指数在1月22日下跌2.68%，收报2756.34点；深证成指下跌3.50%，收报8479.55点；创业板指下跌2.83%，收报1666.88点。至1月30日，A股三大指数低开后震荡下挫，尾盘加速跳水。截至收盘，沪指跌1.83%，报2830.53点；深证成指跌2.4%南宫NG28，报8375.98点；创业板指跌2.47%，报1583.77点。

　　深中华A股价的大幅上涨主要与游资炒作和行业及概念因素有关。游资寻找具有投机机会的股票进行炒作，通过大量买入或卖出，影响股价的短期波动。此外，深中华A所在的黄金珠宝行业和锂电概念也受到了市场的关注。尤其在目前市场环境下，投资者对这些具有消费属性的行业和新兴产业概念的关注度较高，因此推动了股价的上涨。

　　长白山股价的上涨则主要来自旅业的复苏和增长。随着疫情得到控制，人们出行意愿增强，旅游业有望迎来复苏，长白山作为旅游目的地公司，可能受益于此趋势。长白山在短期内涨幅偏离值超过100%，涨幅超160%，但在1月23日股价到达顶点后出现了明显的下跌，股票换手率持续走低，存在较严重的交易风险。

　　中纺标股价的上涨可能与其在纺织品检测行业的地位有关。随着人们对纺织品安全和环保要求的提高，纺织品检测行业有望迎来新的发展机遇。中纺标作为该行业的领先企业之一，在取得如IDFB认可实验室等资质与纳入海关总署进口服装检验采信机构名单等正面因素的影响下，受益于行业出现明显增长。不过不同于长白山股价的明显回跌，中纺标在达到顶点后维持稳定，成交额仍保持较高。

　　佰维存储的股价下跌主要原因是公司估值过高和业绩表现不佳。在上市之初，公司的估值被推高，在去年短期内，股价上涨共计达290.16%，但随后业绩表现并未达到市场预期，在C端消费电子市场的表现不佳，与行业领先企业的业绩形成鲜明对比，使投资者对公司未来的盈利能力产生担忧，进而抛售股票导致股价出现严重下跌。此外，公司的毛利率下降、研发投入增加以及行业竞争加剧等因素也对股价产生了负面影响。

　　航天宏图的股价下跌主要原因是市场环境和行业趋势的变化。在商业卫星领域，投资者对行业的竞争格局和公司的盈利能力有所担忧，这导致航天宏图的股价受到压力。此外，公司的估值过高和业绩增速放缓等因素也加剧了股价的下跌，在2022年至去年4月，该股股价不断上涨达到顶点，而后出现持续性震荡下跌。

　　敏芯股份股价下跌的原因可能是由于公司业绩下滑和行业调整的影响。在消费电子行业面临周期性调整的背景下，敏芯股份的业绩可能受到了冲击，出现了相当明显的亏损预期。同时，公司的估值也相对较高，导致投资者选择卖出股票。此外，市场对半导体行业的投资热度也有所下降，这也对敏芯股份的股价产生一定影响。

　　2024年1月的A场表现出了一定的波动性，整体呈现“欲扬先抑”的走势。1月24日，A场出现了较大的波动，证监会的重要部署旨在稳定市场和投资者信心。当日，A股三大指数全线高开，但早盘市场呈现震荡回落态势，指数相继翻绿。午后，市场在证监会王建军的利好言论推动下反弹，三大指数陆续翻红。

　　在宏观经济方面，2024年中国经济预计将继续复苏，这为A场提供了基本面支撑。政府的稳增长政策和积极的财政支出预计将支持经济活动，特别是在房地产和基建投资方面。然而，市场也关注到全球经济的不确定性，如美联储的货币政策变化，这对A场产生了影响。

　　在行业板块方面，多元金融、证券、房地产开发、保险、房地产服务和船舶制造等板块涨幅靠前。而光伏设备、半导体材料、电池和电子元件等板块则出现了下跌。

　　在交易与市场方面，沪深两市合计成交额有所增加，北向资金实际净卖出，但整体市场赚钱效应良好。涨停个股集中度较高的板块包括多元金融、房地产开发、纺织服装、工程咨询服务等。但同时，主力资金在1月24日净流出，非银金融行业板块净流入最多，电力设备行业板块主力资金净流出最多。

　　政策方面，中国人民银行决定自2024年2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，以巩固和增强经济回升向好态势。此外，2023年底曾提出了一系列政策措施，旨在活跃资本市场，包括降低印花税等。这些政策在短期内提振了市场情绪，但市场对政策效果的持续性和深度持谨慎态度。

　　此外，市场情绪在2024年1月经历了波动，一方面，投资者对政策利好有所期待，另一方面，对全球经济前景的担忧也影响了市场信心。这种情绪的波动导致市场在短期内出现了震荡。

　　作为中国铝业行业的龙头企业之一，中铝国际在1月份的上涨主要得益于以下几个方面。首先，随着中国经济的复苏和铝价的上涨，中铝国际的业绩表现良好，基本面扎实。其次，中铝国际在新能源、新材料等新兴领域也有所布局，这些领域的市场需求不断增长，为公司提供了新的增长点。

　　作为中国煤炭行业的代表性企业之一，中煤能源在1月份的上涨主要得益于煤炭市场的需求增加和价格上涨。随着中国经济的复苏和冬季取暖需求的增加，煤炭市场需求旺盛，价格持续上涨。中煤能源作为煤炭行业的龙头企业，拥有丰富的煤炭资源和市场份额，受益于煤炭市场的强劲表现。

　　京基金融国际是中国香港地区的一家综合性金融公司，其1月份的上涨主要得益于以下几个方面。首先，随着中国香港地区经济的复苏和金融市场的回暖，京基金融国际的业绩表现良好，盈利能力提升。其次，京基金融国际在多个金融领域都有布局，包括证券、期货、基金、保险等，这些领域的市场需求不断增长，为公司提供了更多的发展机会。

　　来凯医药-B在1月份公开了一些并不乐观的财务数据，其营收和利润增长出现放缓，这引发了投资者对公司的担忧。其次，公司的研发投入较大，导致其净利润受到影响。这些都使得该股的股价不断地下跌。

　　Keep在1月份的下跌主要与以下几个方面有关：首先，公司的营收和用户增长低于预期，这引发了投资者对公司的商业模式和未来的盈利能力产生质疑。其次，偏高的公司估值，导致其股价面临压力。同时，公司在扩大市场份额等方面低于预期，这使得投资者对其未来的发展前景持谨慎态度。

　　荣昌生物则与来凯医药相似，公司的研发投入较大，导致其短期内的业绩表现受到影响。同时，公司的产品管线可能面临一些竞争压力，这使得投资者对其未来的发展前景持谨慎态度。

　　2024年1月，港场整体表现疲软，主要股指如恒生指数和恒生科技指数均出现下跌。尤其是在1月22日，恒生指数跌破了15000点的重要心理关口，收于14961点，这是近10年来的极值。恒生科技指数也出现了下跌，但守住了3000点关口。这表明市场在这一时期承受了较大的压力。

　　亦辰集团的上涨主要来源于1月3日的资本重组，使得股价出现了较大幅度的调整，但实际该公司的2023年度业绩并不乐观，出现了较大的市值亏损，未来投资价值不高，存在较严重的下跌风险。

　　官酝控股的上涨主要受益于其独特的业务模式和良好的盈利能力。该公司在2023年年末完成了股票的配售，为该公司业务拓展如资产管理等提供了充足资金。此外，股价上涨与公司在医疗保健行业的增长潜力有关。医疗保健行业通常在经济波动时期表现出较强的防御性，投资者可能寻求这类股票以规避风险。

　　康大食品股价上涨反映了市场对日常消费品行业的稳定需求。在经济波动时期，消费者对日常必需品的需求相对稳定，这使得相关公司的股票受到青睐。康大食品受益于其产品线的扩展、市场份额的提升或成本控制的有效性。此外，其业务的稳定增长和良好的盈利能力也为股价增长有积极效应。

　　环球战略集团自去年10月以来一度大涨317%，导致了该股价值的过度高估。尽管该集团在提供互联网及电子商贸组成方案、信息科技顾问及技术支援服务等方面拥有一定的市场份额，但随着市场竞争加剧和业务环境的变化，投资者对其未来的发展前景持谨慎态度。此外，环球战略集团在策略性投资于科技及应用项目方面的不确定性也可能导致投资者对其股票的信心不足。

　　中宝新材的下跌主要与其业务表现和盈利能力不佳有关。该公司的主营业务为生产和销售高分子新材料，但市场需求低迷以及产品价格波动对其业务造成了较大压力。不过同样的，该公司股价去年出现大幅的上涨，市值高估导致股价回落并不奇怪。同时，中宝新材在拓展新市场和新产品方面进展缓慢，也可能导致投资者对其未来的发展前景持谨慎态度。

　　恒益控股的下跌主要与市场对其业绩下滑和债务问题的担忧有关。该公司的主营业务为生产和销售木制品，但近年来受到国内外市场需求下降和原材料成本上升的影响，其业绩出现下滑。同时，恒益控股的债务问题也引发了投资者对其财务状况的担忧。这些因素导致投资者对该公司的信心不足，从而抛售其股票。

　　2024年1月，港场总体较为疲软。市场面临的挑战包括基本面预期走弱、资金面和政策面的不确定性，以及市场情绪的谨慎。尽管市场估值处于历史低位，但基本面的持续走弱和美联储加息预期的降温对市场产生了负面影响。

　　市场面临的挑战包括基本面的走弱，尤其是关键的基本面预期。中国11月的经济金融数据整体呈现出继续走弱的势头，制造业和非制造业PMI双双不及市场预期，这影响了投资者对港场的信心。

　　在资金面和政策面，尽管市场已经处于估值的历史底部区间，但基本面预期的走弱继续压制了港场的表现。资金面环境在12月有所改善，美国就业和通胀数据的超预期回落，以及市场对美联储降息的乐观预期南宫NG28，带动了美债收益率和美元指数的下行，对港股资金面环境有所支撑。

　　由情绪面，市场情绪在1月份较为谨慎，尤其是在美联储加息预期降温后，市场对于提早减息的预期减弱，导致环球主要股票市场出现震荡。

　　在行业板块层面，煤炭股、服装股和部分科技股表现较好，而内房股、银行股、半导体股和汽车股则出现了不同程度的下跌。这反映了市场对不同行业前景的不同预期。

　　同时，南向资金在1月份表现平稳，尽管市场整体下跌，但南向资金仍然保持净流入，这可能预示着市场对港股的长期信心。

　　不过，市场期待农历新年后有较大政策出台，这可能会对港场产生积极影响。同时，市场也在关注香港特区政府的财政预算案，以及是否会有进一步降低股票印花税等措施来提升市场活跃度。

　　2024年1月的美场在经历了2023年的波动后，有望在宽松的货币政策、经济复苏和科技股的强劲表现下保持强势。包括道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数与标普500指数等主要指数在一月内都出现了一定幅度的上涨，表现较其他强势。

　　Bit Brother是一家区块链和加密货币技术公司，其股价上涨主要受益于加密货币市场的整体繁荣。随着越来越多的投资者和机构对加密货币产生兴趣，Bit Brother凭借其在区块链和加密货币领域的专业技术和创新能力，受到了市场的关注和追捧。此外，该公司还积极布局区块链技术在其他领域的应用，进一步提升了其股价的上涨潜力。

　　Meta Materials是一家专注于先进材料研发和生产的公司，其股价上涨主要受益于新材料市场的不断扩大和技术创新。该公司在新材料领域拥有多项核心技术和知识产权，其产品在电子、通信、航空航天等领域具有广泛的应用前景。随着科技的不断进步和新材料市场的不断扩大，Meta Materials有望继续保持其技术领先地位和市场份额，进一步推动股价的上涨。

　　Tenax Therapeutics是一家专注于开发和商业化罕见病药物的生物制药公司，其股价上涨主要受益于罕见病药物市场的不断增长和公司研发实力的提升。该公司针对罕见病领域的需求，积极开发创新药物，为患者提供更好的治疗选择。随着全球人口老龄化和疾病谱的变化，罕见病药物市场有望持续增长，为Tenax Therapeutics的发展提供更多机遇，进一步推动股价的上涨。

　　e家快服股价下跌主要与以下几个方面有关：根据财报数据显示，e家快服的营业收入和净利润均出现下滑，这可能导致投资者对其未来的发展前景持谨慎态度。家电、智能家居安装和维护市场竞争激烈，公司需要不断提升自身的技术和服务质量，以保持市场竞争力。然而，e家快服在市场上的表现并不突出，这可能导致投资者对其竞争优势的担忧。此外，e家快服的业务较为集中，这使得公司的业务模式相对单一，一旦该领域市场需求发生变化或者竞争加剧，公司的业绩将受到较大影响。

　　HWH International主要产品是高端制造业所需的零部件和设备，市场需求的变化对其业绩影响较大。全球经济增长放缓或出现衰退，对高端制造业的需求产生负面影响，进而影响HWH International的业绩。但高端制造业领域的竞争非常激烈，该公司市场份额的失去使得股价出现迅速下跌。最后，HWH International的财务状况存在如负债率较高或现金流不足的问题。这些问题引发投资者对其偿债能力和未来发展的担忧。

　　Psyence Biomedical是一家生物制药公司，其股价下跌主要与以下几个方面有关：生物制药公司的业绩和股价往往与新药的研发进展密切相关。Psyence Biomedical的研发进程缓慢或者遭遇重大挫折，且竞争对手众多，市场格局较为复杂，使得该公司面临的股价负面影响很大。此外，该公司的2023年报表并不乐观，且制药成本花费极高，使得投资者对该公司价值抱有消极预期。

　　2024年1月的美场在经历了2023年的波动后，有望在宽松的货币政策、经济复苏和科技股的强劲表现下保持强势。然而，投资者仍需关注通胀、全球经济不确定性以及政策变化等潜在风险。

　　2023年美国经历了一次深度回调，受到经济数据不佳、通胀率持续走高、地缘冲突加剧和美联储加息等因素的影响。然而，2023年的货币政策相对宽松，市场流动性充足，全球经济逐渐从疫情影响中恢复，企业盈利状况逐步改善，这些因素推动了美场的上涨。

　　在政策方面，美联储在2023年的货币政策快速收紧，但通胀回落快于预期以及就业市场逐渐降温的背景下，预计美联储在2024年可能会暂停加息并启动降息。这可能会对美场产生积极影响。经济预计2024年美国通胀和就业将温和走低，经济软着陆的概率较大。这可能会为美场提供稳定的宏观经济环境。

　　在行业板块方面，通信板块向好，而房地产板块依旧悲观。通信行业逐步复苏，人工智能、卫星互联网等主题机会轮动活跃。房地产行业则面临估值偏高、市场预期偏弱和库存水平偏高等挑战。而科技股在2023年表现出强劲的增长势头，成为推动美场上涨的重要力量。科技进步日新月异，一些科技公司的业绩增长迅速，吸引了大量投资者的关注和追捧。

　　尽管美场在2023年有所上涨，但也存在一些风险和挑战。通胀压力逐渐升温，如果通胀水平持续高企，可能会对美联储的货币政策产生影响，进而对造成冲击。全球经济的不确定性，如贸易摩擦、地缘风险等，也可能对造成影响。

　　2024年1月欧场表现较为乐观，其中德国法兰克福DAX指数出现较大的上涨，增长值接近2000点，而伦敦金融时报100指数较为稳定，法国巴黎CAC40指数也有一定增长，但涨幅较小。

　　作为一家国际性的技术咨询公司，Geci International致力于为客户提供数字化转型和创新解决方案。随着数字化转型的加速和科技创新的不断发展，Geci International的业务需求不断增加，其专业知识和经验得到了市场的认可。这推动了公司股价的上涨，并反映了市场对数字化转型领域的关注和信心。

　　Dbt是一家提供数据和商业智能服务的公司，专注于帮助客户理解、预测和解决业务问题。随着大数据和人工智能技术的普及，数据分析和商业智能服务的需求不断增长。Dbt凭借其专业的技术和良好的市场口碑，赢得了更多的客户和业务机会，这推动了公司股价的上涨。

　　Rapid Nutrition是一家营养品制造商，专注于生产高品质的蛋白棒和其他营养补充剂。随着健康意识的提高和健身行业的快速发展，营养品市场不断扩大。Rapid Nutrition的产品在市场上受到消费者的欢迎，销售业绩持续增长，这推动了公司股价的上涨。

　　Acheter-Louer.Fr是一家法国的电子商务公司，专注于在线购买和租赁家具、家居用品等。近期，该公司可能面临一些经营压力和竞争挑战，导致业绩下滑。同时，市场对其未来的发展前景持怀疑态度，这使得投资者纷纷抛售股票，导致股价下跌。

　　Magillem Design Services是一家设计服务提供商，专注于工业和产品设计领域。尽管设计服务市场具有一定的需求，但Magillem Design Services可能在市场竞争中面临挑战，导致业务增长乏力。此外，公司的财务状况可能也出现了一些问题，进一步加剧了股价的下跌。

　　Active Energy Group是一家专注于可再生能源和环保技术的公司。尽管可再生能源和环保技术是当前热门领域，但Active Energy Group可能由于技术研发、市场拓展等方面的投入较大，短期内无法实现盈利，导致投资者信心不足。此外，市场可能对公司的商业模式和未来的盈利能力持怀疑态度，这使得股价出现大幅下跌。

　　英国：英国在2024年1月表现相对平稳。尽管面临脱欧后的一系列挑战，但英国经济的基本面依然稳固，企业盈利状况良好，为的稳定提供了支撑。此外，英国央行可能会继续维持宽松的货币政策，为提供了一定的流动性支持。

　　法国：法国在2024年1月表现相对强劲。受益于国内消费的复苏以及企业盈利的改善，法国的投资者信心得到提振。此外，法国政府也在积极推动经济改革和增长战略，为的长期发展提供了有利环境。

　　德国：德国在2024年1月表现强劲。德国作为欧洲经济的引擎，其强大的制造业和出口能力为提供了支撑。此外，德国政府也在积极推动财政刺激计划和数字化转型，为的长期发展提供了新的机遇。

　　从整体上看，欧洲主要在2024年1月表现较为强劲，这主要得益于企业盈利的改善、经济基本面的稳健以及各国政府的积极政策。

　　2024年1月日股表现持续强劲，如东京日经225指数增长幅度相当大；而韩国综合指数同样涨0.98%报2525.16点。

　　作为一家专注于光学技术的公司，Haesung Optics在1月份的上涨主要得益于其在光学领域的领先地位和技术优势。随着5G、物联网等新兴技术的发展，光学技术在通信、安防等领域的应用需求不断增加，这为Haesung Optics的发展提供了广阔的市场空间。此外，公司不断推出新产品和技术创新，也增强了其在市场上的竞争力，推动了股价的上涨。

　　Estsoft是一家在韩国知名的软件公司，专注于提供企业级软件解决方案。随着数字化转型成为企业发展的趋势，该公司的产品和服务在市场上受到高度认可，客户群体不断扩大。此外，其还在人工智能、云计算等领域进行积极布局，为公司的长期发展提供了新的动力。这些因素共同推动其股价的上涨。

　　Japan Ecosystem主要涉及环保和循环经济领域等热门概念。随着全球对环境保护意识的提高和日本政府对绿色发展的重视，该公司业务获得了越来越多的关注和支持。公司通过提供环保解决方案和循环经济服务，实现了业务的持续增长。此外，市场对比特币等加密货币的关注和追捧，也推动了其股价的上涨。

　　日韩在2023年表现优秀后，在2024年1月表现仍相当乐观，但面对日本政府加息可能，仍存在波动因素。

　　日本：一方面，巴菲特加仓日股这也为日本的增长提供了动力。巴菲特的示范效应和投资策略对全球投资者都有很大的影响。政策方面，日本央行维持的超宽松货币政策使得日元贬值，从而提振了日本。这是因为贬值的货币通常会使得出口商品更加便宜，进而增加出口量，提升企业盈利。此外，2023年，日本的核心CPI同比上升3.1%，创41年来最高值，日本名义GDP规模创40多年新高，日本经济的优秀基本面表现为日股提供增长基础。最后，东京交易所宣布改革直接让公司提振估值，使日本企业的分红和股票回购总额达到历史最高水平。

　　韩国：韩国经济表现相对稳健，国内生产总值持续增长，失业率保持在较低水平。这为韩国提供了良好的基本面支撑。随着全球经济的复苏，韩国企业的出口业务得到提振，推动了企业盈利的改善。这使得韩国企业在中的表现相对稳健。而韩国政府一直致力于推动金融市场的改革和发展，为企业融资和的健康发展提供了政策支持。政府还推出了一系列经济刺激计划，以应对全球经济不确定性带来的影响。最主要的，随着全球经济的复苏和韩国经济的表现良好，外资开始流入韩国市场，为提供了额外的流动性支持。

　　从整体上看，日韩在2024年1月表现较为乐观，这主要得益于国内经济的稳健增长、企业盈利的改善以及各国政府的积极政策。

　　黑色建材方面，近期宏观利好因素有所共振，市场情绪出现改善，或支撑商品出现阶段性反弹。黑色系商品短期受政策利好推动，预计将偏强震荡。

　　基本金属方面，一方面，美国经济数据好于预期，表明经济韧性强于预期；另一方面，中国稳增长政策持续加码，PSL重启、三大工程建设等政策相继出台，在内外因素的共振支撑下，短期金属或阶段性反弹。

　　能源化工方面，近期红海危机继续扰动原油市场，且目前看不到未来明确的走向。基本面上来看，供给端，0PEC仍处于减产周期，美国产能受到潮影响而大幅下降；需求端，中国超预期降准，提振市场信心，同时欧美PMI指数企稳，需求端相对乐观。

　　农产品方面，随着马来出口阶段转弱，减产难以提供进一步利多，外部利多减弱；国内华南雨雪暂缓，但备货后续面临放缓，需求支撑或松动，制约棕榈油进一步上行的空间；美豆行情依然受到南美丰产压力，国内豆油库存极高，豆油会维持相对偏弱。

　　原油市场多空分歧开始加剧，北美受寒潮天气影响，原油日产量下滑明显，取暖需求预期回升，提振原油需求。

　　与此同时，原油市场多空分歧开始加剧，北美受寒潮天气影响，取暖需求预期回升，提振原油需求。与此同时，中东地缘局势趋于扩大化，间歇性提振原油溢价。预计后市国内原油期价有望维持震荡整理的走势。

　　国内方面，新棉加工进度进入尾声；下游纺织企业产销好转，成品纱线库存减少，纯棉纱市场交投逐渐走淡，随着下游进入年底收尾阶段，采买减少，纺企走货放缓，成交量呈现逐渐下滑态势。

　　整体来看，下游节前逢低备货带动社会库存连续两周去库，LME 库存也自去年 12 月中旬以来高位回落，内外库存同步下滑支撑锡价反弹。随着锡价走高，下游采买降温，且随着春节渐近，消费下滑预期下期价进一步反弹动力减弱，锡价预计高位震荡走势延续。

　　豆粕低位震荡，下游消费好转有限。上周豆粕成交量持续好转，节前备货开始，基本面形成一定支撑，但下游饲料物理库存天数仍然较低，整体采购较为谨慎。供应方面，部分油厂出现涨库，开工率整体偏低，豆粕库存小幅下降，但是整体仍然位于高位水平。

　　加拿大油菜籽上市供应，加上国内天气转冷，水产养殖消费下降，导致菜粕供需整体偏弱，但由于豆菜价差高位持续运行，现货价差达到1000元/吨以上，菜粕替代消费预期增加。

　　菜粕震荡下行，豆粕走势带动和技术性抛盘打压。短期国内油厂菜籽压榨量维持低位，菜粕库存维持低位和进口菜籽成本支撑短期期现价格，但水产养殖目前尚处于淡季，加拿大油菜籽进口到港增多，短期价格承压。

　　全国各省市相继召开，部署新一年的经济工作，各地的GDP增速目标多与去年持平，三大工程成为今年工作的亮点。央行宣布降准0.5个百分点，明显超出市场预期，带动市场情绪回暖。央行、金融监管总局相继发文推出促进房地产市场发展的政策。

　　上周钢联公布的数据显示，钢材产量小幅下滑，表需继续回落，库存持续累积。现阶段钢材处于传统的淡季，供需格局偏弱，对于政策预期+冬储需求的变化将成为盘面博弈的重点。

　　人民币兑美元汇率面临较大贬值压力。外部原因在于：一是美元处于强周期。由于美联储连续加息缩表，造成美国长期利率攀升，中美利差显著拉大，导致中国短期资本流出规模上升。二是2023年全球地缘冲突明显加剧，除俄乌冲突外，巴以冲突爆发且迅速升级。

　　内部原因在于：一是中国经济增长预期减弱。国内总需求不足造成经济增速显著低于潜在增速，经济复苏不及预期，中国经济增长动力放缓。二是国内系统性金融风险上升，主要是房地产和地方债的风险，这会降低国内外投资者对人民币资产的信心和预期。

　　2023年四季度至2024年1月，美元指数有所贬值。其贬值原因在于，一是一是美元指数的六大构成货币均呈升值行情。瑞典克朗、瑞士法郎、英镑、欧元、日元、加元分别对美元升值。二是10年期美债收益率有所下降。三是巴以冲突在四季度处于拉锯状态，地缘风险有所下降但仍处高位。

　　美日利差变动是日元兑美元汇率变动的主要原因。美日利差扩大引致短期资金流出日本，给日本带来较大的贬值压力。美国和日本的货币政策方向的持续背离是美日利差持续拉大的重要原因。

　　近期欧元走强的原因：货币政策预期分化。欧元走强源于美联储与欧央行2023年12 月议息会议对通胀与政策利率表述超预期分化，欧元随欧央行的鹰派取向应声走强。后续随着美国PCE 通胀数据超预期回落，市场押注美联储更早转向，欧元相对美元继续走强。

　　2023年俄罗斯汇市深受国内经济形势和地缘影响，汇率波动明显。内经济依然存在着产业不平衡、劳动力不足、市场物价上涨、部分产品供应短缺、通胀压力大等问题，经济发展不均衡将直接影响汇率的稳定性。

　　全球债市方面，2024年1月全球债市分化仍延续2023年，分化明显，主要是由于各国经济周期与货币政策的错位，但各国债市的趋势仍旧一致。

　　美债市场10年期国债收益率自2023年11月回落，2024年1月又开始触底回升，24年1月末上行至4.10%（较2023年末上行30个基点），2024年1月未有加息或者降息，美联储议息第一次将于2月1日开始，有降息预期。

　　欧元区基准利率维持在4.5%，英国基准利率继续维持在5.25%，英国10年期国债收益率1月最高上行至4.09%（较上年末上行47个基点）又在1月下旬开始持续下跌，1月31日英国10年期国债收益率日内跌超10个基点至3.797%，为1月16日以来最低水平。法国10年期国债收益率1月最高上行至2.84%（较上年末上行28个基点）自下旬开始回落。德国10年国债收益率1月最高上行至2.38%（较上年末上行32个基点），31日回跌到2.17%。预期欧元区在2024年可能进行降息，债券收益率将持续走低。

　　国内债市方面，中国十年期债券收益率曲线月平坦化特征仍然明显，利率中枢延续上一年继续下移。2024年1月末，1年期国债收益率下行至1.8751%，10年期国债收益率下行至2.4557%，收益率曲线仍延续上一年呈先“牛平”的特征。2024年债市规模将扩大，长短期利率进入震荡下行，并创新低， 实际上这一轮利率下行行情自2023年末起，基本面偏弱、资金面转松、财政等宽信用政策预期转淡、风险偏好降低等等因素形成共振，加速了利率下行行情的演绎，推动利率持续下行。由于货币政策宽松仍未出尽，因此后续二月的降息可能会超预期，也不排除超预期下调MLF利率，进而引发利率水平系统性下移预期的可能性。

　　1月各期限利率债收益率大多下行，长端下行幅度较大，30年表现尤其突出。收益率曲线牛平，其背后反映市场关注到政策信号和权益市场表现后，信心与未来预期仍然偏弱。

　　2023年随着经济增速下台阶、城镇化斜率放缓、人口开始负增长等趋势深入推进，房地产市场依然处于持续下行的通道中，基本面景气度下行。行业指数来看2023年呈现出全年震荡下跌，在2024年1月触底回升，基本面有所回暖，但市场仍未走出悲观预期。

　　从政策端看，2024年1月中央密集发声支持房地产，一些城市紧随其后推出更宽松政策刺激房地产市场。中央层面有城中村改造、保障房建设城市扩围、2月5日下调存款准备金率、好经营性物业管理、城市房地产融资协调机制等。在地方层面，广州放松限购；浦东新区综合改革试点；上海24年保障性住房新增预期；长春优化公积金及相关政策；重庆、徐州、连云港、福州、海口等多地加大购房补贴力度。从中央到地方，从供给端到需求端，一系列宽松政策密集落地，房地产行业的限制性政策延续上一年继续退出或优化。房地产行业在2024年初仍“需求不稳、政策延续”，在以上供需政策有望形成合力推动基本面企稳回升。

　　从市场端看，在新房成交上， 38个城市于2024 年1月1日至1月26日累计成交737.0万方，同比-18.9%，环比触底有所回升。（新房和二手房市场的同比数据异常是由于去年同期处于春节假期的低基数导致）。

　　从二手房成交看，17城二手房在2024年1月1日至1月26日前四周累计成交583.8万方，同比增加63.1%。

　　一手房和二手房市场大致趋势仍延续2023年末情况，虽有各种供需端政策加持，一手房市场成交仍在下降，二手房交易市场则受益于房价下降、房贷利率下跌、限购政策持续优化等呈现出持续上涨趋势。从库存和去化周期看，14城新房累计库存9668.5万方，环比-0.4%，同比+0.2%；14 城新房去化周期为19.4 个月，环比变动-0.2 个月，同比变动+4.1 个月。一线个月，环比分别变动-0.3个月、+0.2个月、-0.6个月、-1.3个月。新房库存自去年11月开始逐渐下降，房地产待售面积持续下降，引起去化周期的下降，但仍然不明显。

　　在2024年1月，比特币自去年12月初以来首次跌破了4万美元大关，现货ETF市场经历了显著的波动。灰度比特币信托基金（GBTC）的流出成为市场关注的焦点。GBTC曾经是全球最大的比特币资金池之一，但在转换为现货ETF后，其持有的BTC存储出现了大规模的流失。在ETF交易的前9天中，GBTC流失了超过40亿美元的BTC，这导致了市场资金的重新分配。

　　然而，尽管市场出现了一定的抛售压力，但整体资金净流入的情况仍然存在。这表明尽管面临一些挑战，投资者对于比特币ETF市场的兴趣和信心并未完全消失。资金持续流入可能为市场提供了一定的支撑，并可能预示着市场的长期发展潜力。

　　此外，在去年经历了一轮推动比特币上涨近160%的大牛市行情后，各主流加密货币今年迄今为止大多均处于下行轨道。此前的涨势很大程度上，要归因于对美国证券交易委员会(SEC)将批准比特币现货ETF的预期。在1月10日正式批准后市场情绪不再如之前那样狂热，杠杆率的使用继续呈下降趋势，进而缩减了部分涨幅。

　　中国1月官方制造业PMI为49.2，环比上升0.2个百分点，结束连续3个月下降势头，非制造业PMI 50.7，上升0.3个百分点。制造业景气水平有所回升，非制造业延续平稳扩张走势，我国企业生产经营活动总体持续扩张。1月份生产指数为51.3，升至近4个月内的高点，并且连续8个月运行在扩张区间。

　　央行大额净投放，拆息多数下行。隔夜SHIBOR报1.7080%，上涨9.00个基点。7天SHIBOR报1.8290%，下降13.00个基点。3个月SHIBOR报2.3880%，下降1.00个基点。央行公告称，为维护月末流动性平稳，1月31日以利率招标方式开展了5440亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日4630亿元逆回购到期，因此单日净投放810亿元。本周（1月29日至2月2日）央行公开市场将有19770亿元逆回购到期，其中周三至周五分别到期4630亿元、4660亿元、4610亿元。央行在公开市继续净投放稳月末，银行间市场资金面继续向宽。央行跨月呵护有加，叠加春节前降准实施在即，流动性预期平稳乐观。

　　2024年2月起，国内将有一批新规施行。其中包括：《产业结构调整指导目录（2024年本）》《中央预算内投资项目监督管理办法》及《集体商标、证明商标注册和管理规定》开始施行；央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元；《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》自2月5日起施行，明确加大住房租赁开发建设信贷支持力度；2月9日起中国和新加坡互免签证。

　　美联储如期继续按兵不动，打击3月降息预期。联邦基金利率的目标区间保持在5.25%到5.50%。自2023年7月加息后，美联储的政策利率一直维持在二十二年来高位。本次声明删除了暗示未来进一步加息的措辞，称联储预计，在对通胀降至目标更有信心以前，不适合降息。声明还删除评价银行系统健全、称金融环境收紧可能影响经济的言论，新增表述实现就业和通胀目标的风险更趋平衡。本次将经济的评价由较三季度放缓改称稳健扩张，重申缩表继续按计划进行。

　　美国财政部连续第三次提高长期债券季度发行规模，但表示明年前不再增加。美国财政部公布了季度再融资方案，在其季度再融资拍卖中，发行1210亿美元的长期证券，拍卖范围涵盖3年、10年和30年期的美债。美国财政部表示，明年之前可能不会再增加相关规模。

　　日本央行暗示加息在即，退出YCC讨论升温。日本央行发布1月政策会议委员的意见摘要称，如果价格目标实现在即，将考虑结束负利率政策。具体退出时间尚未确定，但市场普遍预测可能在3月或4月，此外日本央行再次大规模削减债券购买量，也为3月/4月收紧货币政策埋下伏笔。

　　经济上看，预计中国经济将继续复苏，制造业和非制造业PMI的回升表明经济活动正在改善。这将会对A场产生积极影响。

　　在结构上，中国央行可能会继续实施宽松的货币政策，以支持经济增长。降准和逆回购操作可能会继续，为市场提供流动性支持，这有助于提振市场信心。而如《产业结构调整指导目录（2024年本）》等的发布，政策向科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业倾斜的确定性相对较高，但考虑经济恢复速度保持缓慢的问题，股指仍可能出现震荡波动。

　　在板块上，我们仍认为中小市值股票和科技成长股可能会受到市场的青睐，特别是在科技创新、先进制造、绿色发展等领域。而房地产板块由于过高的估值等因素可能仍面临挑战，需要关注政策调整和市场预期的变化。

　　2024年美国经济正处于软着陆的关键时期，通胀回落之后利率也在持续下降，消费和投资也会因利率的下降而反弹，并且库存消费比保持中性偏低水平，美国的进口正在增加，但降息的不确定性仍相当大。同时全球半导体行业正处于新一轮复苏期，契合了美国科技行业进入快车道。

　　长端债券利率受经济增长预期和通胀预期的影响，利率已经降到历史偏低位置，若严格按照MLF定价，2月不降息，2.45%之下10年国债下行空间较为有限。后续即使交易降息，预计速度也会有所放缓，除非资金宽松驱动牛陡，因此预期牛陡可能性小，长端涨幅有限，相比而言，短端债券具有更好的性价比。如果经济复苏持续向好，长端债券价格面临下跌风险，而短债的波动则相对较小；如果经济复苏不及预期，央行启动降息或降准，短端债券亦会受益上涨。综合来看，短债优于长债。因此可以做陡曲线年期国债。

　　由于来自北美市场短暂的供应缺口以及对全球经济增长预期，短期来看，油价底部抬升较为顺畅。中长期来看，中东地缘风险逐渐缓和，油价仍有向下突破的可能，随着美联储远期降息落地、主要石油消费国回购 SPR，油价将呈现先抑后扬走势。

　　整体来看，库存充裕抑制棉价上行节奏，但若需求持续向好，棉价重心或将进一步缓慢上移，预计短期内棉价震荡偏强运行。

　　随着锡价走高，下游采买降温，且随着春节渐近，消费下滑预期下期价进一步反弹动力减弱，锡价预计高位震荡走势延续。

　　菜粕短期震荡偏弱，国庆后菜粕供需两淡，加上豆类走势带动，供需基本面转弱和期货盘面贴水交互影响。

　　外部环境有望好转南宫NG28。美联储本轮货币政策紧缩周期基本结束是大概率事件，美联储在 2024 年继续加息的概率很低，降息则是时间问题。

　　国内经济内生动力增强。其一，经济增长预期正在逐渐好转。其二，本次中央金融工作会议召开前后，中央政府着手解决房地产和地方债蕴含的风险。尽管迄今为止的举措仍不能从存量上根除风险，但至少在短期内能控制风险继续恶化。其三，从2024年的中国国际收支格局来看，经常账户可能继续承压，但金融账户可能会有明显改善。2024年 FDI有望重新流入，证券投资和其他投资的短期资本外流也有望缓解。在上述国际收支格局下，人民币贬值压力可能会明显减弱，甚至很可能逆转。

　　未来一段时间，三大不确定性因素将影响美元指数走势。一是美联储退出量化紧缩的时间节点和退出路径。美联储频繁释放缩表信号，引发市场高度关注，且美国核心通胀居高不下，名义通胀率有反弹风险，增加美联储退出量化紧缩的不确定性。二是地缘风险是否会再度升级。三是特朗普重新胜选美国总统带来的潜在影响。综上所述，美国长期利率和美元指数可能会在双向波动下温和回落。

　　未来一段时间，日本央行和美联储货币政策变动会影响美日利差变动，进而对日元汇率变动产生影响。其中，日本央行是否会在2024年退出量化宽松政策成为各方关注焦点。日本货币政策有退出量化宽松的迹象，退出时机尚不确定。其一，日本央行开始对购债规模的下限进行调整。其二，日本央行正在研究经济发展以及企业的工资和定价行为，以期采取适当方式决定未来货币政策走向。

　　后续欧元市场表现：欧元升值趋势可能反转。一是欧洲经济预期弱于美国；二是美国通胀反弹风险，货币政策预期反转；三是从期货市场头寸拥挤程度看，欧元多头头寸较为拥挤。

　　俄罗斯业内专家普遍认为，2024年卢布汇率走势的波动性不可避免，但波动的幅度将在可控范围内。多重因素影响2024年卢布汇率走势：一是2024年3月举行的俄罗斯总统大选，选举前后这一段时期虽然国内形势相对复杂，但大选对汇市的实质性影响有限，卢布汇率将在正常范围内波动。二是当前内市场通货膨胀严重、物价高企。2024年是否继续加息以降低通货膨胀压力从而阻止卢布持续贬值是俄政府面临的难题。三从外部影响看，2024年有可能影响卢布汇率的重大因素还包括俄乌冲突走向、西方对俄罗斯实施全面制裁升级以及国际市场石油天然气等能源的价格水平。

　　2024年1月10日美国证券交易委员会正式批准比特币现货ETF上市。比起一级市场，二级市场的安全性更高、交易成本更低、投资组合管理更便利，其中其中比特币现货ETF又比期货ETF的费率更低。所以比特币现货ETF作为另类资产投资的标的更为合适。而一月份的加密货币大规模下跌，我们认为实际上是其上市的修正阶段，预计在2-3月完成修正后，将重新回到正常水平，并重新开始增长。

　　减半： 比特币每4年发生一次减半，即比特币挖矿奖励将减半，比特币的供应量将减少，这将导致比特币的价格上涨，前三次减半的半年时间里，比特币币价都显著增长，预计今年4月将迎来第4次减半。

　　比特币生态崛起：2022年12月Ordinals（一种基于比特币的数字内容编码方式）推出后，Ordinals用户群激增，链上无数新老协议层出不穷，带动了比特币生态的强势发展，也推动比特币链上手续费6年以来首次超过了以太坊。

　　美联储降息预期：美联储的降息政策或引发美元供应量增长、美元贬值，比特币因其抗通胀效果或迎来更多需求。

　　千际投行认为，在修正期过去，而四月份将近减半等多重因素下，就2024年整体而言，比特币ETF将成为一个增长点，我们对此抱有较为乐观的预期。